走下神坛的科技股
当VR、AI、区块链等等更新更炫的概念在A股点石成金时，大多数人已经遗忘了谷歌眼镜、微软XBOX、3D电视等曾经红极一时的概念给资本市场带来的心跳。最为成功的案例是苹果产品，其至今仍在引领消费潮流，但相关概念股经历了前期的狂热后，也已经难掀波澜。
烟花易冷，在跟随大众的步伐拥抱科技股的时候，别忘了在曲终人散前退常
本报记者 陈浠 深圳报道
导读
国内某资深公募基金经理对21世纪经济报道记者表示，3D电视、量子通信、蓝宝石、蓝牙耳机、石墨烯，这些曾经火热的概念，现在大多已经被证明没有想象中那么有诱惑，但当时市场就是信。
科技股，性感而朦胧，往往最美。
A股对科技概念股的选美标准，在于“性感”——概念的市场是否足够大，是否会被认为是革命性的变化；还在于是否足够的朦胧——难以证伪。越是“性感”而朦胧，越能给出高的估值。
近三年来，诸多曾经“刷屏”A股盘面的科技概念已变得陌生，但前赴后继，新一次热潮到来时，总有人强调“这次不一样”。
5月11日，融通基金投资总监商小虎对21世纪经济报道记者表示，概念起来时，跟风的人很多，但是只要预期一改变，或者市场变化，这类只有概念的公司估值将会调整。A股靠炒作要长期赚钱很难，长期还是得靠基本面的理性投资。
选“美”标准
“8年前微投只吹了一年没影了，五年前3D电视只热了半年，微软Xbox入华3年哑火，谷歌眼镜没影……红外夜视仪透视仪、激光微投、3D电视、量子电视、Xbox、谷歌眼镜、谷歌手机手环、视频通话、量子通信、降维武器，当年吹的时候都是这次不一样……三年前的蓝宝石概念呢？”
近期，投资圈转发的这一段子，归纳了近年来曾经“刷屏”A股盘面的科技概念，其中大多数的名字已经在市场上变得陌生。
5月10日，国内某资深公募基金经理老喻（化名）对21世纪经济报道记者表示，3D电视、量子通信、蓝宝石、蓝牙耳机、石墨烯，这些曾经火热的概念，现在大多已经被证明没有想象中那么有诱惑，但当时市场就是信。
“这几年看TMT，就是在不断在学习新名词，市场的疯狂推着你去学习了解。”华南某私募研究人士林伟（化名）对21世纪经济报道记者笑称。
在老喻看来，科技概念一定要新，中国人就喜欢炒新的东西；想象空间越大越好，最好是能够颠覆生活，带来巨大商业空间的故事；短期越难证伪，这些概念越能持续炒作。
蓝宝石就是一度符合这一标准的好概念。
故事的发酵，在于蓝宝石跟如日中天的苹果公司产生交集。在2013年年中，市场中便有传言称，苹果新品手机可能会使用蓝宝石屏幕。
这产生了巨大的想象空间。其逻辑是，如果苹果在其新推出的智能手机中采用蓝宝石作为盖板，其他智能手机厂商很可能大举跟进，这将带动蓝宝石的下游需求出现爆发性增长。
天通股份（600330.SH）是蓝宝石故事的典型载体。2013年10月，在时隔近三年后，终于有卖方机构出炉关于天通股份的研报，一个闪亮的名词——“蓝宝石”成为其中关键词。
2013年12月，林伟跟21世纪经济报道记者的一次私聊中，曾经兴奋的透露有券商分析师刚刚调研了天通股份，结果发现这公司的蓝宝石炉子做得很不错。如果苹果用了蓝宝石作为新款手机的盖板，那么蓝宝石的需求空间可以放大几十倍。
“现在市场热度很高，参与不参与，就看你信不信。”林伟当时表示。
其时，天通股份的股价约为8元，已有一定的涨幅。有趣的是，在此前后，老喻也参与了天通股份的投资。
老喻告诉记者，他当年买天通股份的成本价是6元左右，当时是结合公司的基本面，判断性价比比较高，才买入的，后来没想到蓝宝石成了一个很好的概念。
2014年6月27日晚间，天通股份公告称，公司拟将募集资金不超过20亿元，全部投入智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片投资项目。6月30日，天通股份涨停，7月1日，其股价再涨7.71%，到达阶段性高点13.2元。
熄火逻辑
在信与不信之间，蓝宝石最终成为众多走向衰亡的概念之一。
诸多并未证实的传言，让天通股份的股价从2013年6月份最低价格4.37元起，逐步上涨到2014年9月9日的收盘价12.6元，其间的涨幅为188.3%，而上证指数同期的涨幅为25.8%。
伴随着股价上涨的，是研究报告的增加，经同花顺数据查询，从2013年10月，至2014年9月9日，合计出现了10份卖方研究报告。
“我并不信蓝宝石的故事。”老喻告诉记者，等到券商鼓吹这个公司的蓝宝石故事，老喻在天通股份有约六成收益时，就卖掉了，虽然错过了后面的一波上涨，也没有承受最后的损失。
2014年9月10日凌晨，谜底揭开——苹果新品发布大会终于证实了蓝宝石并未成为苹果新品手机的盖板材料。
故事讲完了。
9月10日，天通股份股价下跌7.86%，并在随后逐步震荡下行，即使2014年-2015年的大牛市已经开启，天通股份还是在2015年1月5日跌到阶段低点9.19元。而苹果蓝宝石屏幕材料合作伙伴GTAT，则于10月6日申请破产保护，当日股价暴跌92.76%。
天通股份的故事，是科技概念故事的一个典型，大多的科技股炒作，基本经历了类似的过程。
“概念起来时，跟风的人很多，但是只要预期一改变，或者市场变化，这类只有概念的公司估值将会调整。”商小虎告诉记者，2014年市场对蓝宝石概念的戏剧性变化，取决苹果是否大规模用于核心产品上，当时由于蓝宝石技术还不成熟，成本也高，所以没法真正普及运用；而可穿戴设备大都还没有盈利模式出来，就像谷歌眼镜至今仍然没有成熟。
可穿戴概念是兴起于2013年的故事，最终因为谷歌眼镜、苹果智能手表的产品体验与销售不如预期，而明显降温。
商小虎分析，有一些历史上的创新科技产品，消费者买回去了，开始很兴奋，但后来没有经常使用，用户黏性不强，也就成了没有盈利模式的产品。
“技术路线变化，以及消费市场不如预期，是科技股熄火的致命原因。”老喻告诉记者，机构深度参与其间，但只有参与得早的机构才有足够的把握，所以买股票安全边际很重要，否则很容易成为接棒的“站岗人”。
老喻告诉记者，投资机构，尤其是公募基金大部分偏爱有想象空间的公司，这是机构在中小创公司中显著扎堆的一个重要原因。
这次如何不一样？
炒作科技新概念并不是A股独有。
戈登曾在《伟大的博弈》中描述，20世纪90年代晚期，网络股泡沫使很多上市公司股票价格的变化受到与该公司的商业前景毫不相关或者关联很小的因素的影响。
例如，当Ticketmaster（一家提供售票服务的公司，股票代码为TMCS）在上市第一天上涨了300％时，一个与它毫不相关、提供物业管理的公司Temco Service，因其代号TMCO与TMCS相似，也上涨了150％。
老喻告诉记者，据其观察，很多概念在美国也会炒作得脱离理性，比如生物医药中的一些先进技术概念。往往就从美股炒到了A股，这已成市场常态。
科技股的炒作，并非最后都是“一地鸡毛”。有的科技类概念的故事确实讲出来了。
譬如2012年至2013年上半年的大牛股，触摸屏生产商——欧菲光（002456.SZ），从底部到阶段顶部，上涨约8倍。其背后，实则是市场对智能手机市占率迅速攀升的预判。
而从2014年下半年至2015年上半年涨幅超过10倍的东方财富（300059.SZ），其背后的逻辑，则是大牛市与互联网金融产品销售双重爆发的提前呈现。
“大多数故事的兑现是需要熬出来的。”智诚海威投资副总经理卢伟强则给记者讲了一个例子，智诚海威对于一二级市场的投资均有参与，公司曾专注研究了新能源汽车行业，最后选择了一个电机企业投资了股权。
卢伟强介绍，刚投资时，这个公司的业绩还没出来，如果算市盈率，是非常贵的，约100倍。2012年至2013年，公司业绩没有明显成长，但从2014年开始，这个行业迅速发展。目前的业绩来看，按照当时入股价格计算，已不到5倍市盈率。
投资科技股，关键在于，“这次能否不一样？”（记者邮箱：chenxich@foxmail.com）
巨头业绩下滑冲击产业链 苹果、小米光环消褪
本报记者 彭小东 上海报道
作为智能手机领域的两大巨头，苹果与小米的一举一动不但影响着整个产业链的业绩，还影响概念股的涨跌。近期苹果公司（AAPL.O）公布2016财年第二财季“营收13年来首降”，及外媒报道小米一季度“出货量跌出前五”的表现，这些利空消息在A股相关概念股的股价和业绩表现上均有所表现。
针对两大巨头业绩下滑的影响，5月10日，上海一位通信行业营销总监以苹果产业链为例分析认为，有三类公司会受到影响。一类是富士康等代工企业，一类是蓝思科技（300433.SZ）等供应商，还有一类是分销商会受到不同程度冲击。
21世纪经济报道记者不完全统计，目前A股至少有35家公司业务进入“苹果”、“小米”产业链。其中，德赛电池（000049.SZ）、水晶光电（002273.SZ）、欣旺达（300207.SZ）与两者均有紧密联系。
35股傍上苹果、小米
苹果、小米在智能手机领域占据庞大的市场份额，使得A股市场35家概念股与苹果、小米的业绩具有一定相关性。在苹果、小米这两大概念之上，还延伸细分出蓝宝石、锂电池、智能穿戴、OLED（有机电激光显示）等子概念。
与苹果、小米手机相关的利空消息均出现在2016年，而在此之前，相关概念股的涨幅基本能跑赢大盘。对比Wind资讯苹果指数与上证指数在2015年的走势可以发现，前者K线图基本落在后者上方。当年35家概念股中仅有4只跑输大盘。
但进入2016年后，苹果公布2016财年第二财季显示，苹果营业收入出现十三年以来的首次下滑，iPhone销量首次下滑，降幅达到16%。
“之前的6S系列创新点不多、销量不太好，而且一季度推出的iPhone SE也没受到市场明显热捧，因此整体销量确实低于预期。”5月10日，银河证券电子行业分析师王莉对21世纪经济报道记者如是分析苹果手机销量下滑的原因。
与此同时，外媒报道小米在2016年一季度的表现也不尽如人意。曾经排名世界销量前五名的小米被步步高家族的“双子星”OPPO、ViVO超越。两大智能手机巨头销量的下滑，引发投资者对智能手机是否能继续高速增长的担忧。
通过上下游传递，A股相关苹果、小米概念股也受到不同程度冲击。苹果于北京时间4月27日凌晨公布了“营收13年来首降”的财报，随后概念股爱施德（002416.SZ）大跌5.73%，信维通信（300136.SZ）、安洁科技（002635.SZ）等概念股跌幅大于2%，其他相关股票也跌多涨少。
部分公司的业绩也受到直接冲击。比如曾因为苹果概念而股价大涨的蓝思科技，是典型的苹果供应商，公司2012年至2014年度对苹果、三星的合计销售额占比高达87.65%、83.60%和74.15%。从2015年报看，蓝思科技也是小米的重要供货商之一。
但正是头顶“苹果”、“小米”光环的蓝思科技，今年一季度业绩大幅下滑。公司一季度实现营业收入26.76亿元，同比下降35.84%；实现归属母公司股东的净利润1.65亿元，同比下滑59.32%。
“如果领导品牌未能推出更加新颖的产品引领新的消费潮流，中高端产品的销量可能暂时受到一定冲击。”在2016年一季报中蓝思科技如此表示，虽然蓝思科技未说明品牌名称是否包括“苹果”、“小米”，但很明确地表示，公司产品可能因为没有及时调整客户、产品结构而下滑。
与蓝思科技类似，苹果、小米供应商德赛电池（000049.SZ）的业绩也受到冲击。公司2016年一季度实现营业收入15.22亿元，同比下降16.59%；归属母公司股东的净利润0.39亿元，同比下降34.25%。
德赛电池管理层也意识到单一客户业务占比较大的风险，他们在投资者互动平台上表示，“该客户业务发生变化，将给公司销售带来较大影响”，后期要优化产品结构和客户结构。
记者统计前述35家概念股发现，蓝思科技、锦富新材（300128.SZ）、天音控股（000829.SZ）、金利科技（002464.SZ）等十家上市公司在2016年一季度营业收入下滑。
王莉以苹果供应链为例分析认为，“格局分散、同类供应商较多”的厂商被苹果议价的风险较高，尤其是毛利率高、格局分散的测试设备等厂商。
“而那些供给格局相对集中或是净利润率本身就不高的企业被苹果议价的风险较校”王莉对21世纪经济报道记者说，“以信维通信（300136.SZ）为例，如果公司仍有持续提升份额的机会，即使苹果销量下来一点，公司业绩也依然有保障。”
产业链并购仍未停止
在部分供应商考虑降低对苹果、小米的依赖时，仍有上市公司仍在加大产业链布局。比如天音控股4月中旬发布公告称，拟以发行股份购买资产方式购买天音通信30%股权，发行完成后，天音通信成为上市公司的全资子公司。
“天音通信是苹果在中国的第一大分销商。”天音控股董事会在公告中表示，苹果手机定价较高，毛利润相对其他品牌较高，苹果手机为市场中优质的机型，是未来分销利润增长的重要驱动力。
另一家上市公司当升科技（300073.SZ）则以并购的方式成为苹果公司直接的供应商。根据公司去年8月中旬公告，公司拟收购中鼎高科100%股权，切入高端智能装备制造领域。
“其实苹果、三星是我们的终端客户。”当升科技内部人士对21世纪经济报道记者表示，公司生产的精密旋转模切设备主要是苹果等场所的零部件供应商，简单地说，公司是“苹果公司供应商的供应商”。
虽然上市公司在并购进入苹果产业链时都把前景描绘得很好，但在苹果手机销售量增长有限甚至下滑的背景下，存在业绩不及预期的风险。
“现在苹果对一些元器件供应商的有不同程度的砍价动作。”5月9日，一位不愿透露姓名的行业人士对说，如果零部件供应商的议价能力不强，价格压力也会传导到当升科技这类装备制造企业。
已经有上市公司在前期实施的手机产业链并购中，出现业绩承诺无法兑现的状况。
如金利科技（002464.SZ）2013年2月以3.7亿元收购宇瀚光电100%股权。当时交易对方承诺，2011-2014年宇瀚光电扣非后净利润分别不少于4408万元、4015万元、4497万元、4729万元。但在2014年，宇瀚光电年净利润-2217.55万元，业绩承诺落空。
“宇瀚光电的主要客户美国苹果公司的产品需求没有达到预期，再加上部分产品的工艺技术发生改变，导致宇瀚光电来自美国苹果公司的铭板产品订单大幅下降。”金利科技在财报中如是解释业绩承诺落空的原因。
上述行业人士说，目前以苹果、小米等智能手机大幅增长为预期的行业，也可能出现这种预期落空的风险。
比如，前述蓝思科技与浙江上市公司露笑科技（002617.SZ）正在押宝蓝宝石行业。蓝宝石广泛用于智能手机HOME键和摄像头等领域，但未来蓝宝石能否在消费电子产品更大面积地应用还存在不确定性。
蓝思科技对此也有认知，其管理层在2015年报中就表示“如果蓝宝石得到大规模应用，公司能够凭借技术、规模优势，享受巨大的市场份额和利润。如果蓝宝石行业不及预期，那我们投入的资源则没法获得预期回报，要承担折旧、人力成本等。”
露笑科技也面临同样的问题，公司一家全资子公司、一家参股公司（伯恩露笑）旗下都有蓝宝石业务。其中，伯恩露笑还是苹果手机的重要供应商之一，苹果产品采用的材料，将在很大程度上决定露笑科技在蓝宝石板块的回报。
（编辑：简俊东，邮箱：jianjd@21jingji.com）
